万物有时，周而复始，生生不息。虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。智者顺时而谋，愚者逆时而动。定天下者，必先明于天下之大势，而后可以决天下之治乱。

中特估是一个很大的范畴，全名叫做“中国特色估值体系”，是2022年11月由易主席在金融街论坛中提出，他表示，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。在中国特色社会主义估值体系下，要求国有上市公司提升核心竞争力，同时主动加强投资者管理，让市场更好地认识企业内在价值。

经典估值模型包括了PE、PB、PS、DCF、DDM等，它们是一个相互联通的体系。这里说明一下，PE是市盈率，指股票价格除以每股收益的比率；PB是市净率，指每股股价与每股净资产的比率，后面会经常用到这两个词。所谓中特估就是带有中国特色的估值体系，因为中国有最多特殊估值对象，既是国企，又有战略性。

无论是国企还是央企，很多都是带着中字头，它们的股价一直都是维持着非常低的水平，在早一批的投资者眼中，凡是带着中字头的股票大家都不爱参与，关键原因是盘子太大了，炒不动，还有就是中石油刚刚上市给股民留下了很不好的印象，40多块还套着数百亿的资金，曾经很流行炒小、炒差、炒高送转，你们很多新人可能不知道，我刚入市那会，身边一大批人都喜欢玩st，价格低、市值小，玩起来那是一个刺激，谁人不爱。

（2007年中石油上市，700亿资金被套在40多元）

这几年市场规范了很多，热点炒作趋向理性，高送转基本没了，st也很少人玩了。但是投机永不眠，只要市场还在，热点题材炒作就会一直跟随，无非就是换种花样玩着。前几年的白酒和上一波的新能源行情，没有短线投机者参与吗？肯定是有的，而且非常多。再说这一次中特估行情，只要低估值的国企、央企有源源不断的资金进场拉升，依旧会吸引无限的超短投机者参与，现在没人在乎它的市值有多大了，反而带着中字头的大家更喜欢。这就是时代的演变，每一个时代都有其历史的特殊性，有能力的弄潮儿是中流砥柱，在前方引航，但事实证明，绝大多数人仅仅只是参与者，在旁边呐喊助威，连建设者都谈不上，随时都有可能被时代的洪流裹挟、抛弃。若想站在群山之巅，你就需要在这个日新月异的世界里不停的学xi和进步，用发展的眼光看待将来，未雨绸缪。

废话到此结束，接下来切入正题，讲讲中国特色估值体系。

5月3号晚上，巴伦周刊发了一篇文章拆解中特估，文章里面给出了一个结论“中特估离不开银行的估值修复”，结果，5月4号，也就是周四，银行就暴涨了，简直比先生还神，那篇文章讲的确实很好，对大家来说可能比较难看懂，我给你们复制下里面的结论：
“我认为银行是必须关注的。凡是有利于中国经济的事情，都是有利于六大行的。凡是有利于六大行的事，也有利于中国经济。所以很简单，信国运，就不能不信银行。不信银行，就不是真的信国运。从数据上看，银行全 A 股的净资产里面它占34%，市值银行只占10%，利润占38%。我们现在看沪深300，PE、PB都是失真的，全都是银行在里面顶。剔除银行后，A股的估值远高于美国、欧洲、日本，也高于新兴市场平均，可能仅低于印度。加入银行之后，A股的估值仅高于俄罗斯，全球最低。是这么一个概念。从实操的角度讲，如果中特估有行情，那么一定包括银行。我个人意见，甚至可以这么说：如果银行不修复到净资产附近，中特估就等于不成立。再具体一点讲，按照A股的xi性，银行恐怕不会是第一个涨起来的。但是这也许是一件好事。某个东西，你知道它肯定会涨，而且它涨之前还有种种先兆。时间、品种双确定，哪里去找这样的好事？当然，如果我们的研究工作更扎实，知行合一更充分，我们就能够更好地利用，享受这个历史机遇。”
从易主席讲的话里面，包括上面这段论述，不知道大家是否真正理解了中特估？从历史大背景看，一直以来，大A都是炒小炒差，而对于中字头尤其是银行，市场给的定价非常低，很多都已经低于净资产了，也就是说PB低于1，甚至低于0.5的，再看看美国，情况相反。其实，如果剔除这些低PB的中字头，大A的估值蛮高的，且这个局面已经维持了几十年。为何要在现在提出中特估，而不是十年前，这就是环境问题，十年前的市场跟现在完全不一样，在如今全面注册制的大背景下，A股要想与国际接轨，下一步的重心必然是放在严重低估值的国企和央企上面。
所以，中特估指的是哪些呢？主要指低估值的央企和国企，中字头基本都是，比如之前炒作过的三大运营商移动联通电信，还有近期炒作的两桶油、银行、证券，保险、基建等等，涵盖的范围非常大。
接下来我们从行业角度拆解中特估。
三大运营商
中国移动、中国联通、中国电信，这三个都是中字头，也是最早一批的中特估，当时上涨的时候我还一直整不明白是什么逻辑，从目前走势来看，这一批该是快结束了，PB都是1倍多，率先脱离了低估值，移动的市值超过了2万亿，这个估值体系确实很有中国特色，被市场玩的明明白白，先拔高PB再说。我们找一只票拆解下它的走势：

基建＋一带一路＋新疆＋首届“中国+中亚五国”元首峰会
这个方向是后续行情的重头戏。
“一带一路”10周年
当前，央国企价值重估正在不断走向深入。建筑央国企大面积处于低估状态，有望迎来估值重塑的机遇。对比民营企业，建筑央国企具有资金实力、技术实力优、经营业绩稳健等多方面的优势，利润贡献在行业A股上市公司占比超过95%，但估值却显著低于民企。主要是由于国企承担的社会责任较多，经营管理效率偏低，建筑企业杠杆率高、经营质量偏低等因素，共同制约着估值提升。股价的提升并非只是企业内部的问题，随着新一轮国企改革的开启，在“中国特色估值体系”的推动下，建筑央国企有望迎来估值重塑的机遇。2023年国资委将“两利四率”调整为“一利五率”，并提出“一增一稳四提升”。通过优化考核体系，在实现财务三张报表的紧密耦合下，六项指标相互衔接、有效贯通，不仅强调经营效益的合理增长，还强调发展质量的有效提升。当前新一轮国企改革蓄势待发，相关政策措施将不断出台，建筑央企国企有望实现更高质量的发展，推动估值的修复。——源自东莞证券
（为深入贯彻落实党的二十大关于加快构建新发展格局、着力推动高质量发展的决策部署，国务院国资委将中央企业2023年主要经营指标由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标。
一是将“两利四率”调整为“一利五率”，保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率。
二是将“一利五率”目标确定为“一增一稳四提升”。“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。）
国内基建投资维持高位，今年是“一带一路”十周年，随着一系列外交活动的催化，“一带一路”建设有望加速推进。建筑行业估值处于历史中低位水平，有望受益于中国特色估值体系的构建和“一带一路”主题的催化。
核心央国企基建：
中国建筑（0.7倍PB，刚启动）
中国交建（0.8倍PB，趋势好）
中国中铁（0.8倍PB，趋势很好）
中国铁建（0.7倍PB，趋势很好）
中国能建（能源电力基础设施，1.2倍PB，未启动）
中国电建（1.1倍PB，未启动）；
区域基建：
安徽建工（徽省水利和高速工程施工方面具有垄断优势）
山东路桥、四川路桥（在高速公路、特大型桥梁、特长隧道等领域具有明显的竞争优势，2.1倍PB，趋势很好）
国际工程板块：
中材国际（水泥技术装备工程市场具有完整产业链，市占率保持全球第一，2.1倍PB，趋势很好）
中钢国际（国际知名工程承包商，1.9倍PB，趋势好）
中工国际（从事国外工程总承包业务，1.6倍PB，趋势很好）
北方国际（专注于国际市场的国际工程承包商，2.6倍PB，趋势很好）
基建勘察设计优质龙头：
华设集团（1.6倍PB，首板）
设计总院（1.9倍PB，首板）

首届“中国+中亚五国”元首峰会
新疆区域定位将发生重大变化：从内陆边陲到外贸合作的前沿阵地。中亚地区是古丝绸之路通往中东、欧洲的关键节点，新疆则是我国与中亚地区经贸互动的窗口。2023年5月，我国将举办首次“中国+中亚五国”元首峰会，未来与中亚地区的经贸互动有望再上一个新台阶。2022年，中国与中亚五国贸易额达702亿美元，创历史新高。首届“中国+中亚五国”元首峰会旨在“讨论发展中国-中亚关系的宏伟计划”，以构建中国-中亚命运共同体、深挖中国-中亚国家合作潜力。此次元首外交有望深化政府间合作，推动更多标志性项目加速落地，贸易往来也将对铁路、公路、港口等基础设施建设提出更高要求，预计将促进沿线国家基建需求释放。能源、化工、冶金等领域合作投资有望加速，进一步拓展海外专业工程需求。今年“一带一路”沿线建设有望升温，预计将对部分建筑央企的海外订单有所催化。
相关股票：
青松建化（新疆，主营水泥。1.45倍PB，刚启动）
北新路桥（新疆，主营路桥工程等。2.4倍PB，刚启动）
新疆交建（新疆，主营路桥工程等，中亚峰会。4.3倍PB，趋势好）
龙建股份（俄罗斯主题，积极拓展俄等一带一路。2.5倍PB，趋势好）
中国中铁（东盟峰会催化雅万高铁，0.8倍PB，趋势很好）
中国铁建（中亚峰会中吉乌铁路利好，0.7倍PB，趋势很好）
陕西建工（中亚峰会。1.3倍PB，首板短期新高，趋势很好）
中特估首推中国中铁、中国铁建，以及中亚峰会的陕西建工。

总结：我回溯了今年的行情发现中特股已经走了一段时间，三大运营商目前趋势已经结束，在高位震荡，PB也基本都到了1倍多；传媒娱乐方向有人工智能的加持，已经进入疯狂阶段，不适合看PB；三桶油和中药方向趋势还在；基建方向有一带一路和中亚峰会的加持，会是下一个阶段的重头戏。中特估的上半场是消灭掉大部分低PB的央国企，下半场是提高优质股票的PE，大家可以沿着这个思路去挖掘选股，远不止文章里的这些股票，就比如深化供给侧改革之后的煤炭和钢铁PB也很低。